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成长股往往估值较高

时间:2019-08-03来源:急速飞驰

  7月14日晚间,统计了199家计算机公司,其中共有128家公司披露了2019年半年度业绩预告。综合来看,这128家公司净利润下限的中位数为2429.58万元,上限的中位数为3140.45万元;净利润增速下限的中位数为5%,增速上限的中位数为20.8%。就具体的公司来看,以公司净利润增速下限和上限的中位数作为公司的业绩增速。根据统计,同比预增和预平的公司合计87家,同比预降公司合计41家。

  增速区间分布均匀,业绩分化显著。在业绩预增的公司中,增速超过100%的公司16家,增速为50%-100%的公司13家,增速为20%-50%的公司26家,增速为0%-20%的公司32家。在业绩预降的公司中,同比下降50-0%的公司22家,同比下降超过50%的公司19家。

  从业绩预告来看,2019年上半年计算机行业业绩总体符合预期,部分公司表现较为突出,主要有以下几种原因:(1)并表带来的业绩增长;(2)公司主营大幅改善;(3)营业外收入骤增。就各板块而言,金融IT板块和教育信息化板块的表现较为突出,主要系市场对金融IT和教育信息化的旺盛需求所致。

  截至7月16日,汽车及零部件板块181家上市公司中共63家发布或修正了半年度业绩预告,整体看,预计2019年上半年63家公司实现归母净利润21.44~42.45亿元,同比变动-66.46%~-33.61%;其中,40家公司业绩同比下降,占总披露公司数的63.5%;15家公司业绩亏损,占总披露公司数的23.8%。分行业看,汽车零部件板块表现较稳健,乘用车板块表现较差。

  在披露半年度业绩预告的63家上市公司中,2019H1预告业绩同比增幅(以业绩增速上下限的均值计算)在100%以上的有8家,50%~100%的有5家,0%~50%的有7家,持平的有3家,在业绩增长/持平的23家公司中有20家实现了盈利,仅3家亏损;预告业绩同比下滑0%~50%的有9家,同比下滑50%~100%的有19家,同比下滑100%以上的有12家,在业绩下滑的40家公司中有28家实现了盈利,12家亏损。

  截至7月15日通信板块129家上市公司中,合计有83家披露或修正了2019年中期业绩预告,披露率64.34%。其中2019年中期业绩预告同比上升(包含亏损)的公司数共43家,占比33%;中期业绩同比下滑的公司有40家,占比为31%。分行业看,增值电信服务、接配件和终端行业业绩增长表现较好。

  5G牌照发放后,运营商已经开始着手设备招标和网络规划招标,5G建设进程有望提速。其中5G配套设备板块借助综合设备商备货有望持续保持高速增长,从而推动5G基础网络建设,同时物联网等5G初期应用开始加速普及,从而带动设备与模块等厂商的需求,并给下游的应用提供必要的支撑网络。

  截至7月16日零点,(除B股上市和ST股)共53家上市企业合计有18家披露了2019年上半年业绩预告,披露率为34%,其中2019年上半年业绩同比下降(包含亏损)的公司数共6家,占披露公司的33%。多个龙头企业(在其所在细分领域市占率前二),如、、、万和电器、等本次未披露业绩预告。由于家电行业尤其是白色家电品牌集中度较高,故龙头表现往往好于整个行业,在龙头企业为披露业绩预告的情况下,通过目前已披露的公司业绩判断整个行业的情况会有一定偏差。

  综合2019年上半年家电行业业绩披露情况来看,整体披露率较低且龙头企业未进行披露。故依据当前的披露信息判断家电行业预期会有一定偏差。根据已披露的公司业绩情况来看,业绩表现较好的公司均进行了较好地成本控制。此外2019年上半年的汇率波动对一些出口份额较大的家电公司的业绩起到了提振作用。家电行业尤其是白色家电行业市场集中度较高,龙头企业在品牌、渠道和规模上具有较高优势。2019年以来,我国出台了多项面向家电产品的国家产业引导政策,给家电市场带来新一轮引导和激励,多项政策有望在下半年落地。2008年实施的家电消费补贴政策叠加2009年的“家电下乡”极大地推进了家电的消费,家电使用寿命一般在10年左右,在上一轮家电购买热潮下购入的家电产品未来将陆续进入更新周期,补贴新政的落地有望刺激家电的新一轮消费潮。

  截至7月15日,板块共有23家公司发布业绩预告。其中,仅有三家公司预计亏损,其余全部盈利。在预盈的20家公司当中,两家公司业绩出现大幅下滑,其余均实现净利润增长。整体来看,板块相对稳健,绝大部分公司呈现良性发展。

  从目前已披露情况来看,尽管个别公司发展难言乐观,但整体看食品饮料行业依然发展稳健,大部分公司呈良性发展态势。长期来看,白酒尤其高端白酒目前仍然是食品饮料行业乃至全行业当中确定性较强的板块,在风险偏好相对较低的风格影响下仍建议逢低配置确定性较高的高端类白酒。在大众品方面,仍然建议长期关注基础消费品品牌化机遇,寻找各细分领域的成长龙头,此外建议关注啤酒板块受益于结构化调整、增值税下调带来的业绩释放。

  截至7月15日,在餐饮旅游行业32家上市公司中,共有10家公司披露了半年度业绩预告。在披露了业绩预告的公司中有2家公司业绩同比增长,3家公司实现盈利但是业绩同比下降,其他5家公司均为亏损。建议关注:(1)优选逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业;(2)关注估值处于历史相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头;(3)当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。

  截至7月15日,行业共有73家公司发布业绩预告,其中有31家公司预计盈利,占总披露公司数比为43%;41家公司预计亏损,占比57%。整体来看,行业2019年中报的业绩增速分化明显,少部分公司呈现良性发展,但多数公司业绩表现不佳。

  进入中报预披露期,投资者需要关注个股业绩表现,规避中报业绩不达预期的板块及相关个股,可以关注盈利状况相对良好的平面媒体和互联网两大子行业。逻辑上推荐三条主线)游戏行业的一二线龙头公司,二季度是游戏行业的投放期,行业集中度持续提升利好龙头业绩释放;(2)下游渠道端用户持续增长、平台经营优化所利好的互联网视频版块;(3)业绩成长稳健、现金流优质的出版行业龙头。

  受一季度市场好转影响,上半年券商经营数据同比上涨,而中小券商由于前值低、自营权益类投资波动大导致涨幅高于大券商。根据已经公布的6月上市券商经营数据计算,2019年上半年累计净利润规模前三的上市券商分别为中信证券国泰君安海通证券国海证券东吴证券太平洋

  证券公司股权管理规定下发,将券商分为专业类证券公司、综合类证券公司两类,给予5年过渡期。因此接下来五年将是行业竞争压力持续加大、行业马太效应持续扩大的五年,大券商受益于资本市场改革深化营收向好,中小券商则面临差异化竞争压力。因此从基本面来看,我们建议关注大券商。此外,当前投资收益已经超过经纪业务收入成为券商主要收入来源之一。券商净利润的波动受市场影响波动加大,部分中小券商由于前值低和规模较灵活的原因,投资收益的变动幅度要大于大型券商,所以在中报上,其增幅表现要好于大券商。

  从业绩预告来看,2019年上半年环保及公用事业行业业绩总体表现尚可,其中电力板块受益于煤炭价格下滑和电价上涨,表现较为突出。伴随融资环境的逐渐改善,环保板块整体盈利情况有所好转。未来,随着垃圾分类工作深入推进,市场对环保板块关注度有望持续提升,建议优先关注现金流稳定、自身造血能力较强的优质运营类资产,这类标的今年中报业绩普遍较好。

  截至7月17日,统计了32家新能源电池产业链上市公司,其中共有25家公司披露了2019年半年度业绩预告。综合来看,25家公司净利润下限的中位数为7373.49万元,净利润上限的中位数为9211.45万元;净利润增速下限的中位数为-29.65%,净利润增速上限的中位数为-4.00%。根据统计,新能源电池行业板块上市公司上半年净利润同比预增和预平的公司合计有10家,同比预降的公司合计有15家。从业绩预告看,2019年上半年新能源电池行业整体业绩略低于预期,行业分化趋势愈发显著。主要有以下几种原因:(1)上游钴、锂价格降幅明显,对上游金属加工企业业绩产生直接影响;(2)新能源汽车补贴退坡对行业影响超出市场预期,行业成本压力由下游向中上游传导;(3)行业竞争格局逐步分化,产能出现结构性过剩,龙头企业及其上下游优势凸显。

  截止7月15日,医药生物板块305家上市公司共有130家企业披露了2019年半年度业绩预告或业绩修正公告,以预计的业绩增速中位数为依据,其中80家企业预计业绩同向上升,占总披露公司的61.53%,50家企业预计业同向下降,比重为38.47%。其中,预计2019年半年度归母净利润同向上升的企业中,上升幅度在0%~20%的有19家,20%~50%的有35家,50%~100%的有15家,超过100%的有11家;预计2019年半年度归母净利润同向下降的企业中,下降幅度在0%~50%的有28家,超过50%的有22家。

  随着医药行业供给侧改革进一步深化,一致性评价、带量采购、分级诊疗等政策促使行业集中度提升,仿制药及高值类耗材价格下行大势所趋,具有突出临床价值的创新药品种或将长期受益,建议投资者结合政策走势和行业格局关注以下投资主线)仿制药方面,集采的推陈出新彰显医药降价逻辑不变,短期市场波动大,长期助推我国仿制药格局产能出清,马太效应显著,建议关注拥有产品集群优势、产能充沛的龙头企业。(2)创新药领域,具有突出临床价值的创新药未来市场放量明确,考虑到新药的限期市场独占,需要能够衔接专利悬崖的丰富后续研发管线补充,bwin娱乐同时创新药物研发技术的跳跃式突破使得优质Biotech类企业逆袭成为可能。(3)器械领域,由于器械演进技术的层叠式推进和渠道、品牌、管理等综合实力的合力堆砌,强者恒强效应尤为显著,建议关注细分领域优质个股。

  截至7月15日,机械设备板块327家上市公司共有170家企业公布或修正了2019年中报业绩预告,占比51.99%,98家公司业绩为正且实现同比正增长,占披露总数57.65%;28家公司业绩为负且业绩同比负增长,占披露总数16.47%。从业绩增长幅度看:2019年上半年业绩预告为正(预告净利润上下限平均,下同)且同比增速在0≤a50%区间的有55家;50%≤a100%区间的有12家;100%≤a区间的有31家;业绩预告亏损且同比增速为负的有28家,其中同比下降100%以上的为25家。

  当日大盘指数震荡收涨。边缘计算、船舶制造、全息技术、国产芯片和酿酒行业、、和等板块弱势领跌。两市近50只非ST个股涨停,4只非ST个股跌停。你手中个股有无“买卖信号”,速看!

  银行开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2977亿元,并开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,两项操作合计4977亿元,与当日中期借贷便利(MLF)到期量5020亿元基本相当。开展上述操作后,体系流动性合理充裕,当日不开展逆回购操作。

  周二沪深两市股指全线止跌反弹。沪指早盘低开高走,但走势仍较为纠结,全天维持震荡微涨,量能显著萎缩。创业板指走势明显强于主板,但分化仍较大,部分题材支撑指数,缩量收涨。截至收盘,沪指收涨0.45%,深证成指收涨0.58%,创业板指收涨1.25%。盘面上,科技股领涨,权重略显弱势。

  综合来看,短期沪指整体维持偏弱运行,重心逐级下移,反弹无量,跟风显著不足,做多意愿偏低。创业板指近期走势略微偏强,但仍受制于主板弱势拖累,题材轮动较快,以及热点持续性不足。策略上短期建议投资者仍以控制仓位为主,谨慎择优低吸。

  股投资是价值投资的延伸。成长股投资倾向于寻找早期尚处于高速成长期、未来有望证明自身的公司。成长股投资可以定义为选择盈利持续以30%以上的速度增长超过3年的公司。从投资方法上,成长股投资也注重对行业和公司基本面的研究,从标的上看,许多价值股在早期均为成长股。成长投资要求公司中短期增长速度更快,而价值投资要求公司长期确定性更强。你手中个股有无“买卖信号”,速看!

  成长投资更重视成长确定性。与价值投资类似,成长投资同样要求选择优质的赛道,即空间大、壁垒高、供需格局良好。但成长投资的重要性上,行业增速行业空间行业壁垒。

  因此,光伏、LED、新能源汽车,半导体等行业的投资,跟踪行业政策是否超预期至关重要。

  技术拐点导致增速拐点。技术环节的变化时导致行业增速大幅提升的关键。如移动互联网的发展使得CDN需求爆发,网宿科技2012-2016年持续高速增长。在光伏行业股票2018 年因政策变化大跌后,由于产品成本快速降至平价上网区间,行业需求快速增长。

  行业空间决定估值。行业空间大,天花板高,使得行业增长可以持续是成长投资的必要条件,否则如特高压,尽管2-3年的建设周期内盈利增速较高,但行业天花板也很快到来。安防、消费电子模组等行业头部公司曾经历了较长期的高成长。只有持续的成长才可以有持续的高估值。

  投资行业格局改善后,头部企业盈利增速远高于收入增速的阶段。三聚氰胺事件后,乳制品行业集中度加速提升,2010年至今,伊利股份主营业务收入复合增长率为14%,而净利润复合增长率为29%。

  成长投资作为价值投资的高风险偏好版本,价值投资的公司研究方法同样适用。成长投资的公司分析重点在于,找到成长确定性更好,更具有弹性的股票。

  选择行业头部企业。对于依赖政策的行业,头部企业获取的政策支持力度更大,而对于仍处于行业洗牌期的行业,头部企业幸存的概率更高,且头部企业在规模、技术、客户等多方面优势使得其获得高于行业增长速度的可能性较高。因此选择头部企业是成长投资的较好策略。

  选择杠杆高的企业。经营杠杆高即费用占比高于成本占比,财务杠杆高即负债较高。杠杆高的企业在营业收入高速增长时,盈利的增速将高于收入增速。如2014-2018年,亨通光电主营业务收入从105亿元增长至339亿元,净利润从3.4亿元增长至25亿元,同行业的收入增速几乎相同,净利润仅从7亿元增长至21亿元。

  选择产能扩张快的企业。成长投资重在估值与盈利的双击,而成长阶段盈利增速越高,估值越高。因此产能扩张快的公司盈利增速更高,从而股票回报率更好。典型的如光伏行业,扩产激进的公司具有很高的股票收益率。

  公司应取得全方面的成长。公司持续的增长需要产能、渠道建设、研发投入、人员等全方面的增长。因此,需要从多个指标全面跟踪公司的发展,确保没有影响公司持续增长的瓶颈。

  应警惕估值陷阱。成长股往往估值较高,而当主业增速放缓时,估值也会明显下跌。此时介入应警惕,如果增速下行趋势确立,则增速和估值将有持续较大幅度下降,形成戴维斯双杀。

  警惕第二增长点。当成长股主业放缓时,公司可能培养第二增长业务,但往往投入研发等费用大,效果难以媲美原明星业务。

  观察头部公司所处竞争格局变化。成长股所在行业往往有吸引力,一旦新进入者较多导致供需格局改变,成长标的的收入增速和盈利能力则有下降风险。仿制药大品种氯吡格雷、阿卡波糖、阿托伐他汀被多个药企拿到批文,光模块行业竞争格局也在变化。

  自下而上的投资旨在通过对公司的研究发掘投资机会,把握被市场忽略的优质标的。自下而上的投资是价值投资体系的重要补充。

  基本面应当持续改善。自下而上挖掘的标的往往非头部公司,基本面状况一般。但是,应当可以观察到毛利率、净资产收益率等持续的改善。可以有公司经营能力提升的原因,也可以有行业景气度改善的逻辑。

  主营业务具有独特性,市场关注度低。公司的核心业务可能由外延式并购而来,受到市场关注度较低,如2018年收购波发特的世嘉科技。或者公司为行业内首家 IPO,市场对业务了解较少,如2008年上市的两市“安防第一股”。上述标的因盈利不断超预期,股价和估值形成戴维斯双击。

  市场对公司关注较少。典型的特征为换手率低,极少有卖方研究报告,公募基金持仓少,估值低于所处一级行业,公司市值较小,与公司在实业界的行业地位不符。股价在较低的位置横盘超过1年,贝塔系数较小。流通股股东对公司预期很低,当未来盈利较好时,预期差则将显著放大。

  治理或经营层面出现公司诉求改善的信号。公司在1-2年内,进行了管理层收购、股权激励、员工持股、高管换届、更换大股东、定向增发引入战略投资者等行为,这体现了公司可能有动力释放盈利潜力。或公司出现多年未见的高送转方案、大股东增持、外延式并购,扩大生产规模,且自愿披露此前不予披露的经营事项。这体现了公司经营层面,或对接资本市场方面出现积极变化。大华股份在2009年盈利增速放缓时,进行了股权激励,此后4年盈利复合增长率达76%,股价上涨超过10倍。需要多重渠道验证公司改善的可靠性。由于自下而上投资的标的市场关注度低,需多方面验证公司改善的可靠性,以减少等待的时间成本。可以观察的经营层面变化包括营业收入、存货、预收账款、应付账款、研发投入、经营现金流、员工工资、员工数量等持续增长,毛利率提升。

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